制服.丝袜.亚洲.中文.综合,久久久夜夜嗨免费视频,亚洲欧美中文字幕国产,www.一区二区免费无码

從美日經(jīng)驗看我國專(zhuān)利證券化的機遇與風(fēng)險

2011-06-13
文/北京市集佳律師事務(wù)所 孫長(cháng)龍

　　摘要：專(zhuān)利證券化作為一種新的融資方式越來(lái)越受到重視，它代表著(zhù)證券化的基礎資產(chǎn)從實(shí)物資本轉向了知識資本，是金融證券領(lǐng)域的重大創(chuàng )新。文章以美日進(jìn)行專(zhuān)利證券化的實(shí)踐經(jīng)驗為基礎，分析了專(zhuān)利證券化過(guò)程中的種種潛在風(fēng)險，進(jìn)而分析了我國現有國情下開(kāi)展專(zhuān)利證券化工作的對策。
關(guān)鍵詞：專(zhuān)利 證券化 風(fēng)險

　　專(zhuān)利制度是為鼓勵發(fā)明創(chuàng )造，促進(jìn)社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展而設立的制度。專(zhuān)利制度大致由四部分組成：創(chuàng )造、權利化、保護和利用，我國目前在實(shí)踐中多側重于前三方面。然而隨著(zhù)經(jīng)濟的發(fā)展，越來(lái)越多的高科技企業(yè)開(kāi)始探索專(zhuān)利的運用，專(zhuān)利證券化即為探索的成果之一。

　　一、專(zhuān)利證券化的概念和案例
　　專(zhuān)利證券化是指發(fā)起人將其享有的專(zhuān)利許可收益權真實(shí)出售給一個(gè)以證券化為目的的特殊機構(SPV),由SPV對專(zhuān)利的收益和風(fēng)險進(jìn)行重組，構造資產(chǎn)池發(fā)行證券，同時(shí)聘用相應的專(zhuān)業(yè)機構對發(fā)行的證券進(jìn)行信用增級和信用評級，以專(zhuān)利許可收益產(chǎn)生的未來(lái)現金流償付投資者的收益。①

　　專(zhuān)利證券化是資產(chǎn)證券化在知識產(chǎn)權領(lǐng)域的延伸，尤其是在專(zhuān)利領(lǐng)域的突破。相對于著(zhù)作權而言，專(zhuān)利的現金流不夠穩定，證券化的基礎相對薄弱；但另一方面，專(zhuān)利技術(shù)含量高，市場(chǎng)價(jià)值大，隨著(zhù)金融創(chuàng )新的不斷發(fā)展，專(zhuān)利證券化已成為美國，日本等發(fā)達國家知識產(chǎn)權開(kāi)發(fā)模式的重要內容。

　　美國Royalty Pharma 的藥品專(zhuān)利證券化操作是歷史上最為著(zhù)名的專(zhuān)利證券化案例。2000 年6 月，Royalty Pharma 以1 億美元收購了耶魯大學(xué)授權Bristol-Myers Squibb生產(chǎn)的一種艾滋病治療藥物Zerit 藥品專(zhuān)利，通過(guò)設立BioPharma Royalty Trust（SPV）進(jìn)行證券化處理發(fā)行債券，成功融資1.15億美元。在日本，專(zhuān)利證券化同樣得到政府和高科技企業(yè)的高度重視。日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省2002 年4 月開(kāi)始對信息技術(shù)和生物領(lǐng)域等企業(yè)擁有的專(zhuān)利嘗試證券化經(jīng)營(yíng)。首先由政府策劃設立特殊機構（SPV），然后將專(zhuān)利權交給這個(gè)特殊機構經(jīng)營(yíng)，SPV以收取的專(zhuān)利使用費作為專(zhuān)利證券發(fā)行的原資，專(zhuān)利證券發(fā)行的部分盈利還留給專(zhuān)利權擁有者。早在2003年,日本Japan Digital Contents 株式會(huì )社首次進(jìn)行了專(zhuān)利證券化。

　　二、專(zhuān)利證券化的流程和風(fēng)險
　　目前，我國專(zhuān)利證券化還處于探索階段，缺少較為成功的案例。以美日的經(jīng)驗，專(zhuān)利證券化的流程一般分為四個(gè)階段：（一）專(zhuān)利的出售階段，即企業(yè)作為專(zhuān)利的擁有者，又稱(chēng)原始權利人，將專(zhuān)利未來(lái)一段時(shí)間許可使用費的收益以契約的形式出售給SPV，形成專(zhuān)利的真實(shí)出售。（二）建立專(zhuān)利資產(chǎn)池階段，即SPV對能過(guò)產(chǎn)生未來(lái)現金流的專(zhuān)利進(jìn)行清算，評估，為降低單一專(zhuān)利證券化的風(fēng)險，組建專(zhuān)利資產(chǎn)池。（三）信用評級和增級階段，在這一階段，SPV聘請信用評級機構對專(zhuān)利進(jìn)行內部信用評級，且采用破產(chǎn)隔離，劃分優(yōu)先證券與次級證券，金融擔保等信用增級技術(shù)，提高證券信用級別以確保專(zhuān)利證券發(fā)行成功。（四）證券銷(xiāo)售階段，在進(jìn)行專(zhuān)利證券評級之后的銷(xiāo)售過(guò)程中，證券承銷(xiāo)商將發(fā)行收入轉化給SPV，之后SPV按約定劃撥給專(zhuān)利權人。

　　盡管專(zhuān)利證券化是一種可行而有效地融資方式，但其證券發(fā)行過(guò)程尤其是選擇證券化的基礎資產(chǎn)方面存在著(zhù)一系列風(fēng)險，主要體現在以下幾個(gè)方面：（一）單一專(zhuān)利證券化的危險。單一專(zhuān)利進(jìn)行證券化相對來(lái)講安全性較差，因為單一專(zhuān)利的抗風(fēng)險能力差，且證券發(fā)行程序復雜，成本昂貴，單一專(zhuān)利發(fā)行如若不成功，收益將不足以抵消發(fā)行費用，無(wú)論是SPV還是券商都會(huì )遭受一定程度的經(jīng)濟損失。（二）專(zhuān)利所面臨的無(wú)效，訴訟，侵權等法律風(fēng)險可能會(huì )影響成功發(fā)行證券。如果在專(zhuān)利證券發(fā)行過(guò)程中專(zhuān)利被無(wú)效掉或是卷入侵權訴訟之中，專(zhuān)利證券發(fā)行就會(huì )流產(chǎn)。因此在選擇進(jìn)行證券化的專(zhuān)利時(shí)，首先要了解專(zhuān)利的法律狀態(tài)，專(zhuān)利是否已授權，年費的繳納情況，是否涉訴，是否已進(jìn)行質(zhì)押融資。充分了解專(zhuān)利的法律狀態(tài)時(shí)降低專(zhuān)利證券化風(fēng)險的第一步。（三）不可預料的技術(shù)進(jìn)步會(huì )降低專(zhuān)利的價(jià)值。在專(zhuān)利證券發(fā)行期間，如果出現技術(shù)含量更高的同類(lèi)專(zhuān)利，正在進(jìn)行證券化的專(zhuān)利就會(huì )貶值，直接導致證券發(fā)行的失敗。這一情形在藥品專(zhuān)利證券發(fā)行領(lǐng)域更為突出，新專(zhuān)利的出現曾直接導致正在發(fā)行證券的專(zhuān)利價(jià)值的減退甚至消失。（四）專(zhuān)利資產(chǎn)池組建時(shí)專(zhuān)利價(jià)值評估的風(fēng)險。在證券發(fā)行過(guò)程中之所以組建資產(chǎn)池，是因為規模經(jīng)濟本身就會(huì )降低風(fēng)險，節約成本。SPV在選擇專(zhuān)利組建資產(chǎn)池時(shí)，應選擇擁有良好市場(chǎng)前景的專(zhuān)利。只有專(zhuān)利擁有良好市場(chǎng)前景，才會(huì )帶來(lái)可以預測的，穩定的，可控制的現金流。例如在美國十三種藥品專(zhuān)利證券化的案例中，有一種治療淋巴瘤的專(zhuān)利藥品Rituxan被引入資產(chǎn)池，因為根據美國癌瘤協(xié)會(huì )的估計，淋巴癌的病人的人數將會(huì )上升，此藥品擁有廣闊的市場(chǎng)前景。但是目前階段，專(zhuān)利價(jià)值評估仍然是有待發(fā)展的領(lǐng)域，關(guān)于評估的方法也存在一定爭議。

　　三、我國目前國情下進(jìn)行專(zhuān)利證券化的可行性和風(fēng)險對策
　　我國是專(zhuān)利申請的大國，但是專(zhuān)利利用率卻非常之低，不足10%。②從2006年開(kāi)始，我國政府大力推動(dòng)資產(chǎn)證券化，《關(guān)于推進(jìn)科技型中小企業(yè)融資工作有關(guān)問(wèn)題的通知》等一系列相關(guān)政策的出臺，為我國開(kāi)展專(zhuān)利證券化的工作奠定了良好的基礎。在我國目前國情下，為加快專(zhuān)利證券化的推行速度，筆者認為還有以下兩方面工作需要完善：

　?。ㄒ唬┫嚓P(guān)法律法規的完善。 現階段，我國專(zhuān)利證券化還缺乏相關(guān)法律的支持，中小型高科技企業(yè)專(zhuān)利證券化過(guò)程中會(huì )遭遇一系列的法律障礙。由于《企業(yè)法》和《企業(yè)債券管理條例》的限制，SPV不能以發(fā)行證券的收入購買(mǎi)基礎資產(chǎn)，專(zhuān)利權的真實(shí)出售難以實(shí)現。在日本，專(zhuān)利證券化初期也存在著(zhù)同樣的問(wèn)題。2000年以后，日本先后修改了《證券法》，《破產(chǎn)法》，《資產(chǎn)證券化法》，為專(zhuān)利資產(chǎn)的證券化實(shí)施掃除了法律上的障礙，促進(jìn)了專(zhuān)利證券化的發(fā)展。

　?。ǘ┙⒔∪谋O管機構和監管制度。眾所周知，所有的金融運作都具備風(fēng)險性，專(zhuān)利證券化作為一種新的融資方式同樣潛藏著(zhù)風(fēng)險。由于專(zhuān)利證券化的理論還不成熟，實(shí)踐操作還不規范，以及我國證券市場(chǎng)的特殊背景，在積極推進(jìn)專(zhuān)利證券化的同時(shí)，必須建立健全的監管機構和監管機制。專(zhuān)利證券化需要銀行，證券，保險三大領(lǐng)域的協(xié)同監管，是一個(gè)長(cháng)期而艱巨的過(guò)程。

　　注釋?zhuān)?br /> 　?、佟秾?zhuān)利證券化：資產(chǎn)選擇和轉移問(wèn)題研究》，于華偉，袁曉東，楊為國 ，載于《科技管理研究》2007年第5期 226-229頁(yè)。

　?、凇稖\析知識產(chǎn)權證券化的風(fēng)險與對策》，陳元芳，駱建，載于《文教論壇》2007年第4期118-119頁(yè)。

　　參考文獻：
　　1、何小峰《資產(chǎn)證券化中國的模式》, 北京大學(xué)出版社, 2002年版。
　　2、彭冰《資產(chǎn)證券化的法律解釋》, 北京大學(xué)出版社, 2001年版。
　　3、洪艷蓉《資產(chǎn)證券化法律問(wèn)題研究》, 北京大學(xué)出版社,2004年版。
　　4、王愛(ài)儉《信用理論與信用風(fēng)險防范》, 中國金融出版社,2003年版。
　　5、朱向華“中小企業(yè)融資新途徑資產(chǎn)證券化”, 載于《江蘇科技大學(xué)學(xué)報社會(huì )科學(xué)版》, 2004年第4期。

　

相關(guān)關(guān)鍵詞